Deuda Interna en Costa Rica: un enfoque alternativo Parte II

Resumen

La primera parte de este artículo argumenta que el déficit financiero que comúnmente usamos en Costa Rica para referirnos al desbalance en las finanzas públicas no es el mejor indicador dados los niveles de inflación que hemos experimentado en los últimos años. Esto por cuanto el déficit financiero toma como parte del gasto todos los intereses que se pagan sobre la deuda, cuando en realidad -dada la inflación- una parte importante de esos intereses deben ser considerados como amortización de la deuda.

Como se analizó en la primera parte de este artículo, un mejor indicador del déficit en un país con niveles importantes de inflación como Costa Rica es el déficit operativo, que excluye del gasto en intereses la parte que corresponde a la compensación por la inflación. Vimos entonces que el déficit operativo también puede ser visto como el cambio en la deuda de un periodo a otro menos la parte de la deuda que crece por razones inflacionarias o cambiarlas. El análisis de las diferentes definiciones de déficit operativo nos llevó a concluir que la fórmula adecuada para calcularlo es:

(5) Xₜ= Dₜ-(l + πₜ) Bₜ-₁ - PₜBₜ-₁ -(1 + π* ₜ) eₜ B* ₜ-₁

donde X_t es el déficit operativo, Dₜ es el saldo de la deuda del Gobierno Central al final del período, Bt-₁ Ḃt-₁ y B*t-₁ son los diferentes tipos de deuda denominados en colones corrientes, indexada en unidades reales y en dólares al final del período respectivamente, πt